“躺着赚钱”,连兰博基尼都被它吸引,只两家公司对决于江湖!

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近日,有消息称,兰博基尼做了一台按摩椅,兰博基尼很多爱车之人都不陌生,酷炫的车型,超高的回头率。但是兰博基尼怎么开始插足按摩椅了呢?

因为按摩椅市场足够吸引人。

小而美的按摩椅市场

根据2016年世界卫生组织报告,全球亚健康人数超过60亿人,占全球总人口的85%,人们的健康养生意识在此背景下逐渐增强,对保健需求不断增加。

在我国,按摩是中国传统的养生保健方法,以中医的脏腑、经络学说为理论基础,并结合现代医学成果,作用于人体体表的特定部位以调节机体生理、病理状况,达到健康理疗、缓解疲劳的目的。

随着人口老龄化趋势增强,为按摩椅市场消费群体奠定了庞大的人口基础。2017年中国人口老龄化现状:65岁以上老年人口占总人口11.4%,即1.58亿人。

而随着生活、工作压力的不断增加,越来越多年轻人处于疲劳状态,也将给按摩椅等大健康行业带来新机遇。根据《2018年国民疲劳现状白皮书》,正处事业与人生上升期的“26-35岁”青年人群,以及处于“上有老、下有小”关键阶段的“36-50岁”中年群体压力更大、疲惫感更强,有超过70%的人感到“经常疲劳”和“非常疲劳”,在每个年龄段都有近30%的人愿意借助外部工具调节疲劳,而且相比于使用药物治理,更倾向选择专业按摩产品来帮助缓解疲劳。

另外,颈椎病在当今社会是一种发病率激增的城市病,并且呈现年轻化趋势,很多年轻人患了颈椎病,尤其是1-30岁之间群体发病率明显增高,使得按摩椅的受众也从老年人扩大到更年轻的群体。

(图:颈椎发病的平均年龄)

在人口老龄化趋势增强、年轻人疲劳加剧、颈椎病发病年轻化的背景下,更多人愿意为按摩椅市场“买单”,我国按摩器具行业不断增长,根据速途研究院数据,2017年市场规模达到116亿。

数据来源:速途研究院

目前按摩器具行业是一个小行业,但是按摩市场仍有很大替代空间。

目前我国人群按摩场所主要集中在各类洗头、理疗医馆、养生会所、洗浴中心中,用按摩椅进行按摩的消费习惯的培育空间还很大。根据大众点评网数据,仅一线城市和新一线城市提供按摩服务的店铺就达12.4万家,假设30座二线城市平均每座提供按摩服务的店铺为2000家,79座三线城市平均每座1000家,90座四线城市平均500每座家,129座五线城市100家,合计约32万家。

目前,按摩椅拥有方便、经济实惠的优势,但是它尚不能达到人工按摩的精准和灵活,随着按摩椅技术的进步,按摩椅将有望不断替代这32万家店铺按摩服务,前景无限。

目前我国按摩椅渗透率仅为2%,相较于日本的12%、韩国的5%仍有很大距离,若透率能达到5%,市场规模将达到270亿元。

按摩椅广阔的市场也为市场参与者提供了很好的发展空间。

荣泰健康

1965 年,第一台按摩椅诞生于日本,早期按摩器具主要是功能单一仅能放松僵硬肩背且按摩球装置在外面,客户体验与人工按摩相差较大,日本的按摩椅主要投放在洗浴中心并起到了培育市场的作用。10 年后,随着按摩球装置小型化和精确控制、按摩器具的舒适度不断提升,按摩椅开始大批量进入日本及大多数东南亚富裕家庭,后又逐步走向北美、欧洲等地区。在此背景下,松下(Panasonic)、大东(THRIVE)等部分传统电器制造厂商也开始涉足按摩器具行业,不断开拓市场。

随着日本厂商不断挖掘国内市场,我国也出现了很多按摩椅代工厂,如荣泰健康和奥佳华。

荣泰健康创于1997年,创始人林琪,最早创立时,只是一家拥有7个人做贴牌代工的小作坊,在按摩椅市场打滚了多年,海外出口仍以贴牌odm生产为主,但在国内已经建自己的自主品牌。

当前在我国的按摩椅市场上,傲胜、荣泰健康、奥佳华三家企业约占一半市场份额。

傲胜(由日本大东电机工业株式会社、新加坡傲胜集团设立)处于第一梯队,市场份额21.6%,位居亚洲之首,傲胜的按摩椅产品主要定位高端,价位较高,以高端奢华产品为主,毛利率高达70%。荣泰健康、奥佳华处于第二梯队,毛利率在30%左右。日本松下大多专注高端按摩产品,主要销往日本,国内市占率较低。

不过,规模上,荣泰健康不算按摩产品龙头,但是它最有潜质成为龙头。

目前,傲胜按摩产品主要通过自营门店销售,近年来从事奢侈及高端零售业务受宏观经济周期的影响较大、由于电商、共享渠道的冲击,精简门店数量致使销量有所下降,营收、净利连续下滑。2014—2016年OSIM按摩椅业务收入为4.6亿新加坡元、3.8亿新加坡元、3.4亿新加坡元,净利1.1亿新加坡元、7082万新加坡元、5213万新加坡元。(1新加坡元约为4.85元人民币)。

奥佳华是 A 股与荣泰健康业务最接近的竞争对手,尽管目前荣泰健康的收入规模不如奥佳华,但从业绩增速上看,整体上,荣泰健康营收和净利增速更高,发展较为迅猛,成长性更好。

2015

2016

2017

2016增长率

2017增长率

奥佳华

营业收入(亿元)

28.30

34.51

42.90

21.93%

24.41%

净利润(亿元)

1.80

2.51

3.45

39.03%

37.51%

荣泰健康

营业收入(亿元)

10.24

12.85

19.2

25.50%

49.26%

净利润(亿元)

1.43

2.07

2.2

44.81%

4.61%

根据财报数据,相比奥佳华公司近几年毛利率提升的速度高于奥佳华,净利润率水平也高于奥佳华,荣泰健康成本费用控制更好,盈利能力更强。

2015

2016

2017

荣泰健康

净利率

13.9%

16.1%

11.3%

毛利率

32.0%

38.5%

38.4%

奥佳华

净利率

6.4%

7.3%

8.0%

毛利率

33.2%

35.8%

37.1%

从现金流上看,整体上,荣泰健康经营净现金流大部分高于净利润,而奥佳华全部低于净利润,荣泰健康收入质量更好。

2015

2016

2017

奥佳华

经营活动现金流入(亿元)

1.19

1.42

3.03

净利润(亿元)

1.80

2.51

3.45

荣泰健康

经营活动现金流入(亿元)

2.15

1.76

2.8

净利润(亿元)

1.43

2.07

2.2

高存货、应收账款周转、上下游话语权全面大幅领先是荣泰收益质量高于奥佳华的主要原因。

在按摩器具行业,对于荣泰健康、奥佳华这样的制造业来说,主要生产按摩椅进行销售,因此,存货管理是重要环节。在存货周转率上,奥佳华明显更加领先,一年保持在8次以上,运营能力较强。

2018/9/30

2018/6/30

2018/3/31

2017/12/31

2017/9/30

2017/6/30

存货周转率(次)

奥佳华

2.74

1.65

0.81

4.08

2.73

1.68

荣泰健康

6.26

4.23

1.9

8.16

6.25

4.48

从上下游话语权来看,2015年-2017年各期荣泰健康应付+预收的流动负债占比均高于奥佳华,而且荣泰健康应收账款周转天数很短,显示荣泰健康在产业链中较为强势。

2015

2016

2017

奥佳华

应付账款(亿元)

4.29

5.92

7.33

预收账款(亿元)

0.35

0.52

0.87

(预收账款+应付账款)/流动负债

32%

36%

48%

荣泰健康

应付账款(亿元)

2.80

2.90

4.96

预收账款(亿元)

0.13

0.21

0.26

(预收账款+应付账款)/流动负债

88%

54%

67%

2018/9/30

2018/6/30

2018/3/31

2017/12/31

2017/9/30

2017/6/30

应收账款周转天数(天)

奥佳华

54.95

45.22

46.61

51.51

62.94

56.46

荣泰健康

18.9

19.58

18.27

20.42

20.57

20.12

不过,更深层次的原因还是和经营策略有关,从主营业务结构来看,奥佳华主要客户集中在客户较为强势的欧美市场,面对的是低周转率和长账期,而荣泰健康的出口占比逐渐减小,荣泰健康新业务拓展和国内市场拓展更好,实现了更高的周转和更好的收入质量,使得荣泰健康成长性更强,增速更快。

2015

2016

2017

奥佳华

内销占比

18.00%

13.18%

17.32%

外销占比

79.22%

86.82%

82.68%

荣泰健康

内销占比

28.3%

30.9%

49.0%

外销占比

70.5%

68.5%

50.4%

共享按摩椅

而共享按摩椅的出现使荣泰健康未来具有更大的想象空间。

共享按摩椅即在普通家用按摩椅的基础上增加维码器、天线、物联卡等硬件以及加入管理后台等互联网功能的软件,本质上是“分时租赁”,降低了消费门槛,不需要购买按摩椅,5-20元即可享受按摩椅服务,极大提升了消费者消费意愿,且必须是固定的场所进行消费,因此在押金收取上很少。

目前的共享按摩椅市场有许多玩家,荣泰健康和奥佳华都以不同形式参与其中, 荣泰健康创建子公司运营共享按摩椅,目前投放量主要集中在影院、机场、火车站等,而奥佳华通过投资爽客进军该领域。

尽管参与者众多,但目前主要有两种商业模式:一种是走平台路线,从生产厂家采购按摩椅,然后不断拉入合伙人,投资共享按摩椅,合伙人获得按摩椅消费收入的90%,而平台提供硬件、系统、培训以及运营服务,分成约10%的收入。这样的模式可以快速复制,快速让成千上万的人参与进来,实现规模化经营。

另一种是荣泰健康子公司摩摩哒运用的自营模式,从按摩椅生产到寻找场地,再到后期维护都由自己完成,赚取终端消费者消费收入。

摩摩哒每台按摩椅,成本主要为设备折旧与场地租金,按摩椅均价为 5000 元/台,分三年折旧,每年折旧成本为 1667 元,场地租金以及日常清洁维护费用占比分别为 50%和 10%。

根据荣泰健康披露的按摩椅每台每天使用次数是 5-7 次,每次最低消费为 6 元,由此每台每月收入1,000-2,000元均属正常,可以粗略测算出每台按摩椅每年可获得收入12000-24000元左右。因此,一台按摩椅在 6个月到 1年之内基本能够收回成本。

因此, 每一台按摩椅都是一个可以快速获得回报的好项目,具有回收期短、盈利性强,现金流稳健等诸多特点,比随处可见的娃娃机还赚钱。

截止至 2017 年底,摩摩哒的体验式按摩服务营业收入为 2.33 亿元,占全部营业收入的 12%,累计服务人数为3158 万人次,线上独立用户数为 1793 万人。

另外,未来摩摩哒有望为荣泰健康大幅增加业绩弹性,除了基础按摩服务外,还可以探索一些多元化收入。例如在平台APP、公众号中植入商城,鼓励用户在账号中储值,在按摩椅提示板、电子屏幕上做广告位服务等。目前市场上的共享按摩椅品牌大部分都没有提供独立 APP,使用直接扫码支付的形式。根据速途研究院数据,在截至 2018 年 1 月,摩摩哒的累计下载量达到了 44.8 万次,而另一平台爽客累计下载量只有 8702 次。

共享按摩椅的最大受益者,是荣泰健康这类按摩椅制造商。

与低门槛的共享单车不同,按摩椅的壁垒更高,一个是场地的限制,另一个是设备的限制。按摩椅领域技术含量较高,荣泰健康可通过持续的研发投入获得行业的话语权。同时,共享按摩的推广主要适合“等待场景”,需求人流量越大、环境适宜的场地,比如电影院、高铁站、机场、商场、酒店大堂地方,使得按摩椅的管理维护上拥有很大保障。因此,共享按摩椅不会像共享单车一样被互联网企业影响兴衰。

不过,随着共享按摩椅的投放越来越多,这些场地按摩椅覆盖率增加,市场也在空间也在极速收窄。目前,根据申万宏源的研究表明,共享按摩椅铺设上限为37.4万台。另外,随着按摩椅覆盖率不断增加,市场竞争也将进一步激烈。

(图:共享按摩椅市场空间)

总体来看,荣泰健康占据了一个前景无限的按摩器具赛道,本身成长性也很强,成为龙头指日可待。

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